Ačkoli nedávné turbulence na akciových trzích ustupují, pozice na opčním trhu ukazují, jak rychle se může nálada investorů přepínat mezi krajnostmi strachu a chamtivosti.
Křivka volatility indexu S&P 500 naznačuje, že obchodníci jsou vůči nadcházejícím rizikům relativně klidní, protože výsledková sezona se chýlí ke konci a kalendář událostí se vyprazdňuje. Trh pro zbytek měsíce oceňuje denní pohyby S&P 500 menší než 0,8 %, přičemž klíčovými událostmi budou výsledky společnosti Nvidia Corp. a každoroční sympozium v Jackson Hole. Index Cboe Volatility Index navíc v pátek uzavřel na nejnižší úrovni letošního roku.
Za těmito býčími ukazateli se však skrývá potenciál pro nestabilitu.
Poptávka po call opcích na růst, poháněná obavou, že investorům uteče další růst trhu, nedávno vyvolala propad krátkodobého volatility skew. Přišla přitom jen krátce po široké poptávce po volatilitě indexu a skew na konci července, kdy obchodníci nakupovali zajištění prostřednictvím put opcí. Prudký obrat podtrhuje křehkost trhu, který je vydán napospas náladě investorů rychle přecházející od obav z výprodeje ke strachu, že jim růst uteče.
„To, co teď vidíme, souvisí s tím, že momentum strategie přilákaly tolik peněz investorů a tolik jejich pozornosti,“ řekl Steve Sosnick, hlavní stratég společnosti Interactive Brokers Group Inc. „Stali jsme se mimořádně citlivými na změny momenta.“
Existují také technické důvody, které mohou přispívat k tomu, že je trh náchylnější k náhlým změnám nálady. Patří mezi ně současné short-gamma pozice dealerů, které jsou výsledkem obchodování s opcemi na S&P 500 i rebalancování pákových burzovně obchodovaných fondů. Při záporné gammě musí tvůrci trhu při prudkém růstu akcie nakupovat, aby se zajistili, a při poklesu je prodávat, čímž pohyby ještě zesilují.
Současně se v menším měřítku znovu objevila takzvaná krátkodobá strategie iron condor, která byla populární dříve v tomto roce a pomáhala tlumit vnitrodenní cenové pohyby, napsali stratégové UBS Group AG v nedávné zprávě. To potenciálně otevírá prostor pro větší cenové výkyvy. Slabší obchodní aktivita během léta může pohyby trhu dále zesilovat.
„Prostředí opčních pozic na S&P se kolem začátku srpna poměrně dramaticky obrátilo, když index vzrostl z oblasti, kde měli dealeři dlouhou gammu, do oblasti, kde řídili riziko krátké gammy,“ uvedl derivátový stratég UBS Kieran Diamond. „To ještě zesílily rekordní nákupy call opcí a ústup jednoho z nejvýznamnějších dodavatelů opcí na růst, když se trh začal dostávat pod tlak,“ dodal s odkazem na populární strategii condor u opcí na S&P 500 s denní expirací.
Christopher Jacobson, spoluvedoucí strategie derivátů ve společnosti Susquehanna International Group LLP, považuje nedávnou dynamiku call skew za „poměrně konzistentní“ a poznamenává, že opční volatilita je nyní „velmi, velmi levná“.
Strategie, které těží z rychlých změn nálady, si přesto získávají větší oblibu, stejně jako vnitrodenní momentum obchody zaměřené na zisk z prudších výkyvů, uvedl Ritik Katte, spoluzakladatel a investiční ředitel londýnského hedgeového fondu MCD Capital. Jeho firma se staví tak, aby těžila z toho, „pokud skew exploduje na kterékoli straně“.
„Na povrchu vypadá akciový trh pozoruhodně klidně,“ řekl Tanvir Sandhu, hlavní globální stratég pro deriváty v Bloomberg Intelligence. „Pod povrchem je ale všechno, jen ne statické: skew, gamma a opční pozice se rychle obracejí.“
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
