Inflace má na investiční portfolio podobný účinek jako termiti na dřevěný dům: nenápadně ho nahlodává, dokud nezačnou povolovat nosné trámy.
Američtí investoři se dříve proti inflaci bránili klasickým portfoliem 60/40, v němž akcie zajišťovaly růst a dluhopisy stabilitu. Pak přišel rok 2022. Akcie i dluhopisy klesaly současně, zatímco inflace vystoupala na nejvyšší úroveň od počátku 80. let, a střadatelům tak nezůstala žádná bezpečná cesta ven.
Inflace patří ve třetím čtvrtletí 2026 podle průzkumu Charles Schwab mezi největší obavy investorů. Více než polovina dotázaných aktivních obchodníků uvedla, že očekává její největší dopad na směr amerického akciového trhu do konce roku 2026. Obavy z růstu cen a ekonomické nejistoty vytlačily výnosy dlouhodobých amerických státních dluhopisů na nejvyšší úrovně za několik desetiletí.
Zkušenost z roku 2022 přiměla investory i poradce přehodnotit, jak se proti inflaci chránit. Místo spoléhání na tradiční kombinaci aktiv nyní podle správců majetku klienti přidávají dluhopisy s kratší splatností, komodity, infrastrukturu a další alternativní investice, aby rozložili riziko při poklesu.
„Pokud máte jen akcie a dluhopisy, vaše stolička stojí jen na dvou nohách,“ uvedla Emily Green, šéfka správy majetku v Ellevest.
Následují způsoby, jak nyní vybudovat odolnější obranu proti inflaci.
Posilte jádro portfolia
Základ akciového portfolia — 80 až 90 % — by měl podle Omara Qureshiho, výkonného ředitele finančně-poradenské společnosti Hightower Signature Wealth, stále tvořit široký trh, například fondy sledující index S&P 500. Zbývající část může být v cílenějších investicích.
Investoři, kteří své portfolio nastavili a dále do něj nezasahovali, zaznamenali za posledních deset let výrazné zisky navzdory inflačnímu skoku v roce 2022. Zisky firem z indexu S&P 500 mají podle dat Bloomberg Intelligence ve třetím čtvrtletí 2026 meziročně vzrůst o 23 %. Pokud se odhad naplní, půjde o neobvykle silné tempo růstu zisků, které výrazně převyšuje inflaci za stejné období.
Tato ochrana byla méně spolehlivá v obdobích vysoké inflace. Akcie překonávaly inflaci v 90 % případů, kdy inflace v průměru zůstávala pod 3 % a rostla, ale při průměrné inflaci nad 3 % se jim to podle výzkumu Schroders Investment Management nedařilo konzistentně. V srpnu 2026 byly americké spotřebitelské ceny meziročně vyšší o 3,4 %.
Při vyšší inflaci se mohou investoři s cílenými sázkami zaměřit na firmy, které dokážou zvyšovat ceny nebo nájemné bez ztráty zákazníků. Qureshi zmiňuje producenty energií s rezervami ropy a zemního plynu, těžařské společnosti vlastnící ložiska nerostů, vlastníky zemědělské půdy a lesů a také komerční nemovitosti s nájemními smlouvami, jejichž ceny se upravují směrem nahoru.
Energetické akcie například v roce 2022 vydělaly více než 60 %, když ruská invaze na Ukrajinu poslala ceny ropy a zemního plynu vzhůru. V roce 2026 energetickým titulům znovu pomohl růst cen ropy, zatímco akcie výrobců zařízení pro polovodiče posilovaly díky investicím taženým umělou inteligencí.
Akciové realitní investiční trusty (REIT) mohou podle Duncana Lamonta, vedoucího strategického výzkumu ve Schroders Investment Management, rovněž částečně chránit před inflací, protože růst cen promítají do nájemních smluv a hodnoty nemovitostí. Spotřební zboží základní potřeby si podle něj může také vést relativně lépe, protože peněžní toky v tomto odvětví jsou více soustředěné do kratšího období a inflace je ovlivňuje méně.
Rozložte TIPS napříč splatnostmi
TIPS, tedy druh amerických státních dluhopisů navržený tak, aby držel krok s inflací, patří dlouhodobě mezi způsoby ochrany peněz investorů. Vydavatelé ETF nyní tento přístup posouvají dál.
Jednou z nejlevnějších možností je Vanguard Total Inflation-Protected Securities ETF (VTP) s nákladovostí 0,05 %. Fond spuštěný v roce 2025 drží TIPS s různými splatnostmi a rozkládá tak expozici mezi kratší a delší dluhopisy. Investorům tím nabízí jednodušší způsob diverzifikace inflační ochrany než nákup a správa jednotlivých dluhopisů.
Některé fondy volí aktivnější přístup a jejich správci upravují složení portfolia podle měnících se podmínek. PIMCO Inflation PLUS Active Exchange-Traded Fund (PCPI), spuštěný v dubnu, účtuje nákladovost 0,25 % a drží nejen krátkodobé TIPS, ale také další cenné papíry navázané na inflaci a úrokové swapy.
Wes Crill, seniorní ředitel klientských řešení a viceprezident v Dimensional Fund Advisors, uvedl, že inflační swapy — kontrakty vyplácející podle změn spotřebitelských cen — dávají investorům větší flexibilitu, protože se při ochraně před inflací nemusejí spoléhat jen na státní dluhopisy.
„Výhodou swapu je, že dluhopisy ve vašem portfoliu nemusejí být jen státní. Můžete získat určitou kreditní expozici prostřednictvím podnikových dluhopisů a použít daňově efektivnější komunální dluhopisy,“ řekl Crill. „Skutečně to otevírá dveře k celé škále možností alokace v pevném výnosu.“
Investorům, kteří dávají přednost jednoduššímu přístupu, nabízejí distribuční žebříkové ETF od Northern Trust dluhopisy se splatností rozloženou do vymezeného období a postupně vyplácejí jistinu a úroky. A pokud investor zůstává u tradičních dluhopisů, kratší splatnosti mohou stále nabízet nejlepší rovnováhu. Stash Graham, výkonný ředitel a investiční ředitel Graham Capital Wealth Management, upřednostňuje investice s pevným výnosem s přibližně pěti- až desetiletým horizontem, protože jsou méně vystavené výkyvům úrokových sazeb.
Přestože jsou úrokové platby a kapitálové zisky z TIPS osvobozené od státních a místních daní z příjmu, podléhají federální dani z příjmu. Inflační úpravy se navíc daní každý rok, přestože investor peníze obdrží až při prodeji nebo splatnosti dluhopisu, čímž vzniká takzvaný „phantom income“. Držení TIPS na účtu IRA tuto každoroční daňovou zátěž eliminuje, a proto může být tato strategie zvlášť atraktivní. Držení dluhopisů do splatnosti zaručuje jistinu upravenou o inflaci, investoři je ale mohou prodat i dříve a realizovat kapitálový zisk.
Kupte něco reálného
Hmotná aktiva představují konečné zajištění, pokud na ně investor má prostředky.
Qureshi z Hightower Signature doporučuje skladovatelné komodity, například měď, i infrastrukturu, jako jsou zpoplatněné silnice, mosty, letiště a mobilní věže. Mnohá z těchto aktiv generují příjmy z dlouhodobých kontraktů, které lze upravovat podle inflace, takže vlastníci mohou vyšší náklady přenášet na zákazníky.
„Můžete koupit vodní elektrárnu. Můžete koupit datové centrum a pronajímat ho. Můžete vlastnit potrubí a účtovat podle objemu smluv, které jím procházejí,“ řekl. „Je to nudné, ale bez nich ekonomika nemůže fungovat.“
Green z Ellevest svým klientům doporučuje soukromé nemovitosti, infrastrukturu, venture investice a soukromý dluh, aby diverzifikovali portfolia. Místo nákupu jednotlivých aktiv klienti investují jako komanditisté do fondů soukromých trhů vybraných firmou. Nevýhodou jsou vysoké minimální investice, vyšší poplatky a omezení, která mohou kapitál uzamknout na několik let.
Dalším faktorem jsou daně. Kvůli omezené likviditě a vazbě reálných aktiv na hospodářský cyklus může být nutný dlouhý investiční horizont, obvykle pět let nebo více. Daňové zacházení závisí na struktuře fondů, které reálná aktiva drží.
Protože přímý nákup infrastruktury není pro většinu lidí realistický, mohou podobnou expozici získat prostřednictvím veřejně obchodovaných ETF. Todd Sohn, hlavní ETF stratég v Baird Strategas, zmiňuje například WisdomTree Inflation Plus ETF (WTIP), spuštěný v roce 2025, který v jednom portfoliu kombinuje TIPS s průmyslovými kovy a zemědělskými komoditami.
Ochrana před inflací neznamená vlastnit všechno. Když se poradci ptají, jak velká část portfolia má být v alternativách, odpověď bývá podobná: dost na diverzifikaci, ale ne tolik, aby alternativy portfolio ovládly. Green uvedla, že podle cílů konkrétního klienta obvykle doporučuje alokaci 5 až 30 %. Crill z Dimensional zároveň upozorňuje, že mnoho komodit, energetických akcií a kryptoměn je mnohem volatilnějších než samotná inflace — ochrana před inflací tedy neznamená honit každý možný hedge, ale postavit portfolio natolik pevně, aby ho menší nahlodávání nesrazilo.
(1) Na rozdíl od hypotečních REIT, které mohou inflací trpět, protože růst cen může snižovat hodnotu pevných plateb, jež dostávají z hypotečních investic.
(2) Tento fond může v závislosti na tržních podmínkách alokovat až 10 % aktiv do bitcoinových burzovně obchodovaných produktů a futures.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
