Investoři se stavějí stále pesimističtěji k francouzským státním dluhopisům, zatímco se politici připravují na spor o rozpočet na rok 2027 před prezidentskými volbami v příštím roce.
Obchodování s dluhopisovými futures naznačuje, že investoři otevírají nové short pozice na francouzský dluh. Počet otevřených kontraktů u desetiletého instrumentu s expirací příští měsíc vzrostl podle údajů sestavených agenturou Bloomberg na nejvyšší úroveň od začátku června, kdy se tento kontrakt stal nejaktivnějším.
Podle stratégů Barclays Plc vedených Maxem Kitsonem se medvědí sázky během léta zřejmě zvyšovaly.
„Čekají nás velké volby a do roku 2027 pravděpodobně hodně politické nestability,“ uvedla Marie-Anne Allierová, manažerka dluhopisových investic ve společnosti Carmignac Gestion, která drží medvědí sázky na francouzské dluhopisy se střední splatností proti dluhopisům Německa, Itálie a Španělska. „Jste v dynamice, která je pro Francii velmi negativní.“
Od září bude muset francouzský premiér Sebastien Lecornu manévrovat v rozděleném parlamentu, zatímco jeho vláda připravuje rozpočet na rok 2027, jehož cílem je stlačit deficit pod 5 %. Varoval, že pokud se nepodaří dosáhnout dohody, přijetí fiskálního plánu by se mohlo protáhnout hluboko do příštího roku a deficit by mohl vzrůst až na 6,5 %.
Současně se kandidáti připravují na prezidentské volby, které se budou konat ve dvou kolech 18. dubna a 2. května.
Průzkumy veřejného mínění ukazují, že v souboji o nástupnictví po Emmanuelu Macronovi vede krajně pravicová populistka Marine Le Penová. Její rostoucí popularita by mohla Lecornuově vládě ztížit získání podpory pro fiskální zdrženlivost. Na krajní levici kandidát Jean-Luc Mélenchon navrhl vyšší výdaje a zrušení části státního dluhu drženého centrální bankou.
Výnos francouzských třicetiletých dluhopisů v pátek vyskočil o 12 bazických bodů a v pondělí znovu mírně vzrostl na 4,86 %, nejvýše od roku 2008. Výnosová prémie, kterou investoři požadují za držení francouzského desetiletého dluhu oproti německým bundům, v pátek vzrostla na 84 bazických bodů, nejvíce od října, což ukazuje na sílící tlak na Francii.
Stratég Natixis pro úrokové sazby Theophile Legrand uvedl, že jeho index idiosynkratického rizika ukazuje, že zhruba 25 bazických bodů rozšíření spreadu lze přičíst právě tomuto riziku, což je „nejvíce od prosince 2025, během napětí souvisejícího s rozpočtem“.
Objevily se také určité náznaky toho, co by příští rozpočet mohl obsahovat. Lecornu v červenci řekl časopisu Paris Match, že nechce zvyšovat daně. Náklady spojené s požáry, vedry a suchem, které letos v létě zasáhly Francii, zároveň představují další tlak na veřejné finance. V dopise zemědělcům o víkendu slíbil nová opatření pro rok 2027 na podporu postižených.
Minulý měsíc ministr financí Roland Lescure snížil vládní prognózu růstu pro rok 2026 na 0,7 % z 0,9 % a uvedl, že cíl snížit deficit na 5 % hrubého domácího produktu z 5,1 % v roce 2025 nyní vypadá „obtížně“.
Niall Scanlon, portfolio manažer ve společnosti Mediolanum, uvedl, že by chtěl před nákupem francouzského dluhu vidět další rozšíření desetiletého spreadu vůči německým bundům.
„Pokud se posuneme k hornímu okraji kolem 90 bazických bodů, mohli bychom začít ve Francii opatrně nakupovat a při těchto úrovních mít nadváženou pozici vůči bundům,“ řekl Scanlon.
Úvěrový rating Francie se letos na podzim dostane znovu pod drobnohled, což by mohlo zvýšit volatilitu dluhopisů. Francouzská dluhová agentura očekává rozhodnutí o ratingu počínaje Fitch Ratings 28. srpna, další agentury mají následovat do konce roku. S&P Global Ratings, Morningstar DBRS a Fitch loni na podzim všechny snížily rating francouzského dluhu, protože série oslabených menšinových vlád měla potíže s prosazením rozpočtu. Moody’s Ratings snížila výhled.
Investoři se podle stratégů Barclays „snaží zaujmout pozice před nadcházejícími domácími politickými katalyzátory“. V poznámce z 12. srpna zmínili „především podzimní proces sestavování rozpočtu a prezidentské volby příštího dubna“.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
