Marcus Wong
Výjimečně silný rok dluhopisů rozvíjejících se trhů by se podle správců fondů mohl ještě zlepšit, protože návrat obchodu založeného na „znehodnocování dolaru“ zesiluje příliv kapitálu do této třídy aktiv.
Dluhopisy rozvíjejících se trhů tento měsíc rostly spolu se zlatem a bitcoinem, protože sílící obavy z amerických deficitů zvýšily poptávku po alternativách k dolaru. Tuto rotaci aktiv pohání strach, že dolar ztratí kupní sílu, odtud označení „znehodnocování“.
Příliv do rozvíjejících se trhů je podle JPMorgan Asset Management, Invesco Ltd. a Marlborough Investment Management oprávněný díky jejich lepšímu fiskálnímu řízení a přísnější kontrole inflace.
„Jsme velmi optimističtí ohledně toho, co bude pokračování obchodu založeného na znehodnocování dolaru znamenat“ pro dluhopisy rozvíjejících se trhů, uvedla Swa Wu, vedoucí specialistů na investice do nástrojů s pevným výnosem v Asii mimo Japonsko v JPMorgan Asset Management v Hongkongu. „Centrální banky rozvíjejících se trhů prokázaly, že jsou při cílování inflace mnohem disciplinovanější než jejich protějšky ve vyspělých zemích.“
Dluhopisy rozvíjejících se trhů denominované v místních měnách letos podle indexů celkového výnosu Bloomberg posílily o 3,3 %, zatímco srovnatelné dluhopisy vyspělých zemí klesly o 1,9 %. Dluhopisy rozvíjejících se trhů si vedly lépe i navzdory březnovému propadu o 3,8 % po vypuknutí války mezi USA a Íránem.
Obchod založený na znehodnocování dolaru v posledních měsících ožil poté, co americký státní dluh vzrostl na 40 bilionů dolarů, což oslabilo přitažlivost dolaru jako uchovatele hodnoty. Další impuls dostal v polovině srpna, kdy ministr financí Scott Bessent oznámil plán odkupu státních dluhopisů s delší splatností, čímž fakticky omezil potenciální výnos z držby dlouhodobých dolarových aktiv.
Zatímco vyspělé země, jako jsou USA, Francie a Německo, čelí zvýšeným fiskálním deficitům, řada rozvíjejících se trhů si podle investorů vzala ponaučení z předchozích epizod finančních otřesů, například latinskoamerické dluhové krize v 80. letech a asijské finanční krize v letech 1997–1998. To je přimělo důsledněji dodržovat fiskální disciplínu.
Atraktivnější rozvíjející se trhy
Tento příklon k ortodoxní hospodářské politice podle britské Marlborough Investment Management zvyšuje atraktivitu rozvíjejících se trhů.
„Už roky veřejně říkám, že pokud chci politickou ortodoxii, jdu na rozvíjející se trhy, ne na vyspělé,“ uvedl James Athey, portfolio manažer této investiční společnosti.
„Nevlastníme jediný evropský státní dluhopis a žádný americký státní dluhopis se splatností delší než deset let,“ řekl Athey. „Většina naší durace je v Austrálii, na Novém Zélandu a na rozvíjejících se trzích,“ včetně státního dluhu Mexika a Chile, dodal.
Tok peněz směrem k rozvíjejícím se trhům některým investorům připomíná přesun do této třídy aktiv, který nastal po zvýšení cel označovaném jako „Liberation Day“, jež americký prezident Donald Trump oznámil v dubnu loňského roku.
„Po Liberation Day investoři při alokaci portfolií upřednostňovali neamerická aktiva a zaznamenali jsme silnou rotaci do aktiv rozvíjejících se trhů,“ uvedl Wim Vandenhoeck, spoluvedoucí dluhopisů rozvíjejících se trhů v Invesco v New Yorku. Současná rotace bude pravděpodobně pokračovat, protože „rozvíjející se trhy jsou silnější a rozmanitější, než jim lidé přiznávají,“ dodal.
Investoři od dubna do června 2025 vložili celkem 440 milionů dolarů do burzovně obchodovaného fondu VanEck J.P. Morgan EM Local Currency Bond v hodnotě 5 miliard dolarů. Šlo o největší příliv od prvního čtvrtletí roku 2019.
Přestože dluhopisy rozvíjejících se trhů zažívají mimořádně silný rok, stále čelí několika rizikům.
Výnos desetiletých amerických státních dluhopisů v posledních měsících roste a nyní činí 4,72 %, tedy poblíž klíčové hranice 5 %, která může přitáhnout prostředky zpět do dolarových aktiv. Nedávný růst světových cen ropy je také varováním, že veřejné finance rozvíjejících se zemí zůstávají relativně citlivé na vyšší náklady na energie.
Dolaru v pátek částečně pomohl také slib předsedy Federálního rezervního systému Kevina Warshe bojovat s inflací, který zvýšil sázky na letošní zvyšování úrokových sazeb.
Správci peněz však zatím považují obchod založený na znehodnocování dolaru za dobrý důvod přesouvat více prostředků do rozvíjejících se trhů.
Nedávné obavy ze znehodnocování americké měny znovu posílily motivaci trhu diverzifikovat z nadvážených dolarových pozic do dalších aktiv, včetně měn a úrokových sazeb rozvíjejících se trhů, uvedl Leonard Kwan, portfolio manažer strategie T. Rowe Price Dynamic Emerging Markets Bond Strategy.
„Byli jsme nastaveni pozitivně“ a konstruktivně vůči latinskoamerickým sazbám a toto téma znehodnocování dolaru dává naší pozici další podporu, řekl.
Co sledovat
- Čína v pondělí zveřejní srpnové indexy PMI ve výrobě i mimo výrobu.
- Tento týden vyjdou údaje o inflaci v Indonésii, Pákistánu, Jižní Koreji, na Filipínách, v Polsku, Turecku a Česku.
- Brazílie, Turecko a Polsko zveřejní údaje o hrubém domácím produktu za druhé čtvrtletí.
- Izraelská centrální banka v úterý oznámí rozhodnutí o úrokových sazbách.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
