Hodnotoví investoři jsou dnes vymírajícím druhem. Právě proto je příběh Francisca Garcíi Paramése a jeho stále početnější skupiny následovníků ve Španělsku tak překvapivý.
Během čtyř desetiletí kariéry si Paramés vybudoval v kruzích hodnotových investorů legendární pověst díky tomu, že rok za rokem dosahoval špičkových výnosů. Jeho vlajkový fond Cobas Internacional s majetkem 1,2 miliardy eur (1,4 miliardy dolarů) dosáhl za posledních pět let průměrného ročního výnosu 20 %. Předtím působil ve správci aktiv Bestinver, kde si vysloužil přirovnání k Warrenu Buffettovi.
Spolu s jeho vzestupem přijali další investoři stejnou filozofii „nakupovat levně a být trpělivý“, čímž se Madrid proměnil v jedno z center hodnotového investování v Evropě. Manažeři fondů ve společnostech Azvalor Asset Management, A&G Global Investors a Magallanes Value Investors s Paramésem pracovali nebo je ovlivnila jeho filozofie. Jen za poslední desetiletí ve městě vzniklo nejméně sedm hodnotově zaměřených investičních společností.
„Je to něco, co je pro Španělsko jedinečné – Paramésův úspěch otevřel cestu rozkvětu butikových hodnotových správců,“ uvedl Francesco Paganelli, který zkoumá správce fondů pro Morningstar.
Vznik madridského klubu hodnotových investorů vyniká v době, kdy Wall Street uchvacuje spekulativní příslib umělé inteligence a ukazatele jako poměr ceny akcie k zisku zdánlivě hrají menší roli. Ve Španělsku se navíc akcie prodávají obtížně. Většina drobných střadatelů stále dává přednost nemovitostem nebo bankovním vkladům.
Navzdory tomu si Paramésův kontrariánský styl správy peněz získal oddané příznivce. Jeho zastánci mluví o hodnotovém investování stejně jako o způsobu myšlení jako o metodě výběru akcií. Vnímají je jako disciplínu založenou na odmítání stádního chování a na trpělivosti u sázek, které se vyplácejí až po dlouhé době. Na letošní investorskou konferenci Cobasu dorazilo více než 500 lidí.
„Na jedné takové akci jsem byl a je to jako jít na fotbalový zápas plný fanoušků,“ řekl Marc Badia, profesor účetnictví na IESE Business School v Barceloně. „Není to totéž jako Warren Buffett, není to Omaha. Ale mělo to podobnou atmosféru.“
Dvaašedesátiletý Paramés popisuje svou strategii jako nákup levných aktiv a trpělivost. Mnoho jeho nejlepších investic podle něj tvořily středně velké evropské společnosti, které sleduje méně analytiků. Jméno si vybudoval během více než dvou desetiletí v Bestinveru, kde dosahoval ročních výnosů 16 %. V roce 2014 ze společnosti odešel a v roce 2017 založil Cobas.
„Když jsem objevil Petera Lynche a později Warrena Buffetta, našel jsem pevný intelektuální rámec pro investování: nakupovat aktiva pod jejich vnitřní hodnotou a být trpělivý,“ uvedl Paramés v e-mailu. „Nesnažíme se předpovídat budoucnost ani sázet na makroekonomický vývoj.“
Jedním z jeho následovníků je Peter Smith z Palm Harbour Capital. Krátce po absolvování obchodní školy začal tím, že Paramésovi v Cobasu nabízel investiční tipy. Po práci analytika ve firmě odešel a založil v Londýně vlastní společnost s investicí od Paramése.
„V zásadě hledáme stejné věci. To, co vyšlo z módy, co nikdo nemá rád a co leží mimo hlavní proud,“ řekl Smith. „Berete věci, které všichni hromadně vyhazují a říkají: ‚Nenávidíme to a všichni honíme nějaký jiný módní trend.‘ A vy si řeknete: ‚Páni, trh přehlíží spoustu věcí.‘“
Mezi další investory spojené s Paramésem patří:
- Álvaro Guzmán de Lázaro a Fernando Bernad. S Paramésem pracovali v Bestinveru a později spoluzaložili Azvalor Asset Management. Jejich fond Azvalor Internacional dosáhl za pět let ročního výnosu 22 % a překonal 97 % konkurentů.
- Andrés Allende. Pracoval v Cobasu, než přešel do A&G Global Investors. Jeho fond Paradigma Value Catalyst Equity dosáhl za poslední tři roky ročního výnosu 20 %.
- Iván Martín. Spoluzaložil Magallanes Value Investors s Blancou Hernándezovou, dlouholetou investorkou u Paramése v době jeho působení v Bestinveru. Martínův fond Magallanes European Equity za pět let překonává 87 % konkurentů.
Martín, který s Paramésem cestoval do Omahy v Nebrasce na výroční setkání Berkshire Hathaway, připisuje Paramésovi zásluhu na přetvoření španělského odvětví správy aktiv. „Hodnota je způsob života, je to něco, co je vám vlastní,“ řekl Martín. „Jde o dlouhodobé investování a velkou disciplínu.“
Přesto je nyní těžké být hodnotovým investorem. Cobas Internacional letos vzrostl o 21 %, čímž se zařadil do 95. percentilu fondů. Mnoho investorů ale chce mluvit především o prudkých pohybech technologických akcií, přičemž index polovodičových titulů je i po výprodeji v posledních dnech výše o více než 50 %.
Mnoho hodnotových investorů se obtížně udržuje v pozornosti vedle růstových fondů a objem jejich fondů se zmenšuje. Manažeři sledující tuto strategii spravují podle Morningstar přibližně 7,5 % akciových aktiv. Když firma v roce 2008 začala tato data sledovat, podíl činil 13 %.
I proto zůstává madridská skupina hodnotových investorů poměrně neznámá a její spravovaná aktiva jsou ve srovnání s jinými hvězdnými manažery stále skromná. Podle jiných názorů ale právě malá velikost fondům umožňuje zůstat pružné, snáze budovat koncentrované pozice a následně je opouštět bez obav, že pohnou trhem.
V době, kdy se investoři obávají, že nadšení kolem umělé inteligence vytvořilo bublinu, která začíná ztrácet výšku, mohou hodnotové fondy působit jako atraktivní alternativa.
Podle Antonia Hidalga, profesora opcí na LWS Academy, je neobvyklé najít skupinu investorů, která je tak ochotná ignorovat velké americké technologické akcie držené všemi ostatními.
„Zvlášť zajímavý je kontrast s obecnou úrovní finančního vzdělání ve Španělsku,“ uvedl. „Přirovnal bych to k zemi bez fotbalové tradice, která by rok za rokem produkovala hráče světové třídy.“
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
