Elon Musk odmítl zprávu deníku The Wall Street Journal, podle níž by Tesla Inc. mohla oddělit své podnikání v Číně, aby usnadnila spojení se Space Exploration Technologies Corp., jako „absurdně falešnou zprávu“. To je třeba uvést hned na začátku. Zároveň je však třeba připomenout, že generální ředitel Tesly už v minulosti zveřejnil výroky, včetně těch o navrhovaných transakcích týkajících se společnosti, které se později ukázaly jako nepřesné. Pokud se jakákoli restrukturalizace čínských aktivit Tesly vůbec projednává, vysílala by dva důležité signály: jeden o Muskových záměrech a druhý o důsledcích pro investory společnosti.
Význam Číny sahá daleko za zhruba pětinu tržeb Tesly, kterou země představovala v minulém roce. Továrna v Šanghaji, otevřená v roce 2019, vyrábí více než polovinu roční produkce elektromobilů společnosti. Její spuštění bylo pro Muska velkým úspěchem, protože Tesla získala vzácnou možnost vlastnit své podnikání v Číně plně sama, zatímco většina zahraničních automobilek musela fungovat prostřednictvím společných podniků s místními partnery.
Načasování bylo rovněž výhodné. Přítomnost ve Spojených státech i v Číně, která už tehdy byla největším trhem s elektromobily na světě, umožnila Tesle nejen překonat narušení způsobené pandemií covidu-19 a sílící deglobalizací, ale také prosperovat. Právě z tohoto období pochází přechod Tesly k ziskovosti a její první vzestup k tržní hodnotě přesahující jeden bilion dolarů.
Deglobalizace se od té doby ještě prohloubila, což nyní představuje problém, pokud by Musk chtěl, aby SpaceX koupila Teslu. Mezi mnoha otázkami, které vyvolává spojení raketové a automobilové společnosti, je zásadní, zda budou vlády dvou zemí soupeřících o globální vedení v 21. století ochotny tolerovat jednu firmu současně pevně zakotvenou v americkém leteckém a obranném průmyslu a v čínské energetice a dopravě, nemluvě o robotice a umělé inteligenci. Podle autora je odpověď záporná.
Řešení by bylo mimořádně obtížné. Interní oddělení čínských aktiv Tesly, i kdyby bylo přijatelné pro Washington a Peking, by narušilo úspory z rozsahu vzhledem k významu Číny jako výrobní a exportní základny společnosti.
Přímý prodej, ať už celého podniku nebo většinového podílu čínským investorům, by přinesl další komplikace, především v podobě oslabení hodnoty.
Značka Tesla má v Číně stále prestiž, její podíl na tamním trhu s elektromobily však s nástupem domácích konkurentů, včetně BYD Co. Ltd., klesl na pouhých 5 %. BYD mezitím Teslu připravila o pozici světové jedničky. Tvrdá konkurence výrazně poškodila ziskovost čínských aktivit a přispěla k tomu, že Tesla ve druhém čtvrtletí prodala více vozů, ale dosáhla nižších marží.
Nadhodnocení Tesly je navíc obecně spojeno s Muskovou přítomností. Vzhledem k tomu a k povaze kroku, který by fakticky představoval vynucený prodej, by samostatné čínské aktivity Tesly pravděpodobně byly oceněny s výraznou slevou oproti hodnotě, kterou jim nepřímo přisuzuje cena akcií celé společnosti. To by mělo negativní dopad i na samotné akcie Tesly.
Z toho plynou dva závěry. Zaprvé, pokud se nějaká forma oddělení skutečně projednává navzdory všem komplikacím, posílilo by to dojem, že Musk je odhodlán spojit Teslu a SpaceX pod jednu střechu za každou cenu. Obě společnosti se stále více překrývají v oblasti umělé inteligence a čipů, hlavní synergie však podle autora spočívá spíše v Muskově dlouhodobé snaze upevnit kontrolu nad svým impériem. Slábnoucí finanční výsledky Tesly a ztráta přesvědčivosti příběhu kolem robotaxi mu dávají další motivaci jednat.
Zadruhé, nic z toho nevěstí pro ocenění Tesly nic dobrého. Propad ocenění SpaceX během posledního zhruba měsíce překonal i pokles Tesly, takže SpaceX by při případné akvizici musela nabídnout více svých akcií. To by následně oslabilo Muskovu kontrolu nad spojenou firmou, protože z hlediska jeho vlivu je nejvýhodnější situace ve SpaceX, kde má téměř neomezenou kontrolu a jejíž ocenění je výrazně vyšší než ocenění Tesly.
V tomto kontextu by složité nebo hodnotu oslabující vyčlenění čínských aktivit Tesly, které by snížilo cenu společnosti, mohlo Muskovi paradoxně pomoci. Bez ohledu na to, co bylo či nebylo projednáno nebo rozhodnuto, by nejnovější zpráva měla investorům Tesly připomenout, že u pravděpodobného obchodu se SpaceX nejsou jejich zájmy zcela totožné se zájmy jeho hlavního architekta.
Tento sloupek vyjadřuje osobní názory autora a nemusí odrážet názor redakční rady ani společnosti Bloomberg LP a jejích vlastníků.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
