Investoři do SpaceX se od rekordního vstupu firmy na burzu pohybovali do značné míry naslepo. K dispozici měli jen omezené množství finančních odhadů, podle kterých by mohli posoudit, jakou hodnotu akcie společnosti skutečně mají.
To se má změnit příští týden. Skončí totiž takzvané tiché období pro analytiky bank, které se podílely na primární veřejné nabídce akcií v hodnotě 86 miliard dolarů. IPO vedla Goldman Sachs Group a zapojily se do něj také Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase a dalších 18 bank.
Od úterý tak mohou investoři očekávat novou vlnu analytických zpráv, cílových cen a odhadů růstu. Ty by měly pomoci lépe ukázat, kam se akcie SpaceX mohou vydat v nejbližších měsících i v příštích letech.
„Všichni mluví o tom, čím by se tato firma mohla stát v roce 2030, a ne o tom, čím může být během příštích dvanácti měsíců,“ uvedl Art Hogan, hlavní tržní stratég společnosti B. Riley Wealth. Podle něj jde o investici, u které investoři hledí k výrazně lepší budoucnosti, ale stále se dívají několik let dopředu.
Problémem je rozdíl mezi dneškem a očekávanou budoucností
Určit hodnotu SpaceX je složité hlavně kvůli rozdílu mezi současnými výsledky firmy a tím, co od ní trh očekává v budoucnu. Společnost Space Exploration Technologies Corp., jak se SpaceX oficiálně jmenuje, by měla podle prvních odhadů analytiků mimo banky zapojené do IPO vykázat v roce 2026 tržby kolem 36 miliard dolarů. Zisková ale zatím není.
Podle dat agentury Bloomberg se akcie SpaceX obchodují za přibližně 41násobek očekávaných tržeb na příštích 12 měsíců. Pro srovnání, nejdražší akcií v indexu S&P 500 podle tohoto ukazatele je Palantir Technologies, která se obchoduje za zhruba 32násobek tržeb. Apple a Microsoft jsou pod devítinásobkem očekávaných tržeb.
„Velká část budoucí hodnoty firmy je navázána na příjmy, které jsou stále ještě poměrně vzdálené,“ uvedl Robert Gruendyke, seniorní portfolio manažer růstového akciového týmu ve společnosti Allspring Global Investments. Podle něj to může vést k výrazně vyšší kolísavosti akcií než u zavedenějších a vyspělejších firem.
Akcie SpaceX ve čtvrtek po otevření obchodování v New Yorku nejprve posílily, později ale růst ztratily a dostaly se mírně do záporu.
Odhady sahají až do roku 2040
Aby Wall Street obhájila současnou hodnotu SpaceX, opírá se především o velmi ambiciózní růstové scénáře. Analytický tým Goldman Sachs očekává, že celkové tržby firmy mohou v roce 2030 dosáhnout 474 miliard dolarů. Analytici Evercore ISI počítají s tím, že tržby mohou do roku 2031 překonat jeden bilion dolarů. Podle zprávy Wall Street Journal analytici Morgan Stanley uvedli, že v roce 2040 by tržby mohly dosáhnout až 3,4 bilionu dolarů.
„Možná už nebudu naživu, abych to viděl,“ řekl Vikram Rai, portfolio manažer a makro obchodník ve společnosti First New York. Podle něj je problém v tom, že tak vzdálené projekce nelze jednoduše ověřit.
Právě proto budou první větší analytické zprávy pro investory důležité. Měly by přinést konkrétnější krátkodobé odhady a čísla, podle kterých bude možné lépe porovnat očekávání s realitou.
Akcie po silném startu ztratily část růstu
SpaceX vstoupila na burzu 11. června za cenu 135 dolarů za akcii. O den později se začala obchodovat za 150 dolarů a rychle zamířila vzhůru. Dne 16. června uzavřela na ceně 201,80 dolaru a její tržní hodnota dosáhla 2,6 bilionu dolarů. Tím se z ní stala šestá největší firma světa.
Následně se ale nálada změnila. Ve středu akcie uzavřely na 157,54 dolaru a tržní hodnota firmy klesla pod 2,1 bilionu dolarů. Od maxima tak akcie ztratily 22 procent a přiblížily se úrovni, na které začaly obchodování po IPO.
Wall Street je zatím vůči akciím SpaceX převážně optimistická. Osm z dvanácti analytiků sledovaných agenturou Bloomberg doporučuje akcie k nákupu. Cílové ceny pro příštích 12 měsíců se pohybují od 165 do 401 dolarů. Průměrná cílová cena 223 dolarů je zhruba 41 procent nad středeční závěrečnou cenou.
Očekávaný nárůst tržeb společnosti SpaceX
Zdroj: Bloomberg.com
Podle zveřejněných odhadů by se SpaceX mohla dostat do mírného zisku v roce 2028, kdy by její tržby mohly vzrůst na 160 miliard dolarů. Do roku 2030 by se prodeje mohly zvýšit až o 800 procent. I pak by ale akcie podle analytiků Bloomberg Intelligence vedených Georgem Fergusonem zůstaly dražší než akcie technologických gigantů, kteří dnes generují mnohonásobně vyšší tržby.
„Valuace SpaceX je napjatá, i když náš model počítá s prudkým růstem tržeb a zisku během příštích pěti let,“ uvedli analytici Bloomberg Intelligence ve zprávě z 30. června. Podle nich by i při téměř devítinásobném růstu tržeb a sedmnáctinásobném růstu ukazatele EBITDA do roku 2030 zůstalo ocenění firmy vyšší než u společností jako Microsoft, Meta, Google nebo Amazon.
Ne všichni jsou přesvědčeni
Právě vysoká valuace vysvětluje, proč jsou někteří analytici vůči SpaceX opatrní. Nicolas Owens z Morningstar má na akcie doporučení prodat. Společnost Argus zahájila pokrytí s doporučením držet a uvedla, že může trvat roky, než se násobky ocenění SpaceX dostanou na běžnější úroveň.
Analytik CFRA Keith Snyder zahájil pokrytí s doporučením prodat a cílovou cenou 115 dolarů na 12 měsíců. To je pod cenou IPO. Jako důvod uvedl vysokou tržní hodnotu firmy a značnou kapitálovou náročnost jejího byznysu.
„Současná investiční teze vyžaduje, aby investoři současně uvěřili v několik náročných scénářů,“ napsal Snyder ve zprávě z 12. června.
Podle něj je SpaceX obtížné ocenit, protože ji nelze jednoduše srovnat s tradičními leteckými a kosmickými firmami, satelitními operátory, telekomunikačními společnostmi, výrobci cloudové infrastruktury ani firmami vyvíjejícími modely umělé inteligence.
„SpaceX je výjimečná firma, ale i výjimečné firmy mohou být neatraktivní investicí, pokud valuace počítá s příliš velkým budoucím úspěchem,“ uvedl Snyder.
Pomoci může zařazení do Nasdaq 100
Situaci dělá ještě zajímavější fakt, že tiché období analytiků skončí ve stejný den, kdy budou akcie SpaceX zařazeny do indexu Nasdaq 100. To může akciím poskytnout významnou podporu, protože mnoho fondů sleduje právě tento technologický index.
Bloomberg Intelligence odhaduje, že zařazení do indexu může vyvolat nákupy akcií SpaceX v hodnotě 4,9 miliardy dolarů.
Podle Davida Trainera, šéfa technologické výzkumné společnosti New Constructs, je načasování vhodné pro omezení volatility akcií. Zároveň ale varuje investory před opatrností, protože tržní hodnota firmy je podle něj výrazně odtržená od současných fundamentů.
„Je to oceněné k dokonalosti, která je doslova mimo tento svět,“ uvedl Trainer.
SpaceX tak po mimořádně sledovaném IPO čeká první skutečný test důvěry investorů. Nové analytické zprávy ukážou, zda Wall Street dokáže obhájit jednu z nejvyšších valuací na trhu, nebo zda se kolem akcií vesmírné firmy začne více mluvit o přehnaných očekáváních.
Poznámka redakce:
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: www.bloomberg.com
