Investoři se přiklánějí ke krátkodobějším firemním dluhopisům, aby si zajistili zvýšené výnosy a současně omezili vystavení volatilitě úrokových sazeb a výkyvům trhu.
Tato strategie se už vyplácí. Dluhopisy se splatností kratší než pět let za poslední měsíc překonaly širší index evropských firemních dluhopisů investičního stupně Bloomberg, zatímco delší splatnosti zaostávaly. Podobná situace je i ve Spojených státech. Vzhledem k tomu, že dluhopisy na krátkém konci křivky nabízejí stabilní příjem, investoři podle článku získají jen málo tím, že budou usilovat o nepatrně vyšší výnosy u delších splatností.
„Právě durační složka výnosů je nyní pod tlakem,“ uvedl Jim Caron, investiční ředitel Morgan Stanley Investment Management. Investuje do vysoce kvalitních dluhopisů s krátkou durací pro portfolio, které „snižuje část citlivosti na úrokové sazby, ale neobětuje příjem“.
Výnosy tento měsíc zatížilo opětovné rozhoření bojů mezi USA a Íránem, které srazilo ceny podkladových státních dluhopisů, protože znovu oživilo obavy z inflace.
Trhy ve středu znovu rozkolísalo rozhodnutí americké centrální banky nezvýšit sazby. Třicetileté americké státní dluhopisy oslabily, protože investoři sázeli na to, že Fed nevyhnutelné zvýšení pouze odkládá. Evropská centrální banka minulý týden rovněž ponechala úrokové sazby beze změny, její představitelé však naznačili, že by mohla znovu zpřísnit měnovou politiku už v září.
Přesunem ke krátkodobějším úvěrovým instrumentům mohou investoři omezit dopad prudkých změn očekávání ohledně sazeb. Dlouhodobější dluh je na růst sazeb obzvlášť citlivý, protože jeho cena musí klesnout více, aby kupujícím kompenzovala nižší kupóny. Fondy zaměřené na krátké a střední splatnosti minulý týden dál přitahovaly nové peníze navzdory celkovému odlivu, napsali stratégové Bank of America s odkazem na data EPFR.
Krátkodobější dluhopisy také zpravidla vykazují nižší cenovou volatilitu, protože jsou blíže splatnosti. S blížícím se splacením jejich ceny přirozeně směřují k nominální hodnotě, což pomáhá tlumit dopad výkyvů úrokových sazeb a úvěrových rozpětí na portfolia.
Celkový výnos dluhopisů se splatností kratší než jeden rok byl za poslední měsíc téměř beze změny. Index Bloomberg naproti tomu klesl o 0,9 procenta a splatnosti deset let a více ztratily přes 2,9 procenta.
Plochá výnosová křivka
Investoři nyní mají jen malou motivaci přijímat dodatečné riziko delších splatností. Rozdíl mezi tříletým a devítiletým výnosem například činí podle dat sestavených agenturou Bloomberg 67 bazických bodů.
„Při výrazně delší duraci nezískáte o mnoho víc, takže je ve skutečnosti lepší zůstat u kratší durace a stále mít slušný výnos,“ uvedla Rufaro Chiriseri, vedoucí evropských investic s pevným výnosem v RBC Wealth Management. „S kratší durací jsme celkem spokojeni a v rámci investičního stupně jsme ochotni jít i níže v kvalitě.“
Snížením expozice vůči duraci mohou investoři zlepšit takzvaný bod zvratu úvěrového rizika svých pozic, a získat tak větší rezervu pro případ rozšíření úvěrových rozpětí nebo pohybu sazeb. Spready se nacházejí blízko nejužších úrovní od roku 2008 a správci aktiv vidí jen malý prostor pro jejich další zúžení.
Dokud trhy dál započítávají další zvyšování úrokových sazeb centrálními bankami, vystavuje nákup dlouhodobějších dluhopisů investory ztrátám.
„Centrální banky sice v nejbližší době pravděpodobně zůstanou ostražité, očekáváme však, že inflační tlaky během příštích 12 měsíců poleví, a doporučujeme uzamknout si nynější zvýšené výnosy, zejména u kvalitních dluhopisů s krátkou a střední durací,“ uvedl Mark Haefele, investiční ředitel UBS Global Wealth Management.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
