Američtí technologičtí giganti měli po léta s investory tichou dohodu: společnosti mohly štědře utrácet za umělou inteligenci a akciový trh je odměňoval, dokud jim rostly tržby. Tato dohoda se nyní náhle rozpadá.
Akcie Alphabetu ve čtvrtek klesly o více než 7 %, což byl jejich nejhorší den za více než rok. Firma zvýšila odhad kapitálových výdajů pro rok 2026 až na 205 miliard dolarů a oznámila, že volný peněžní tok se ve druhém čtvrtletí poprvé od vstupu na burzu v roce 2004 dostal do záporných hodnot.
To přesto, že mateřská společnost Googlu vykázala 82% růst tržeb z cloudových služeb, výrazně nad odhady Wall Street. Investory však znepokojily právě výdaje.
„Lidé se opravdu soustředí na kapitálové výdaje, jsou jimi posedlí. Dříve platilo, že čím více, tím lépe, teď je to naopak,“ řekl Jason Lemire, investiční ředitel společnosti Bold Wealth Partners. „Vidíme navyšování kapitálu, záporné peněžní toky a rostoucí dluh. To všechno zvyšuje riziko.“
Výprodej ukazuje, jak výrazně se změnil příběh kolem umělé inteligence a technologických gigantů z takzvané Magnificent Seven. S rostoucími kapitálovými výdaji je najednou těžší investory uspokojit. Zásah Alphabetu je obzvlášť pozoruhodný, protože firma je považována za největšího vítěze AI v této skupině díky oblibě služeb Gemini, vlastním čipům pro datová centra a rychle rostoucímu cloudovému byznysu.
Změna nálady vytváří obtížné podmínky před výsledky Microsoftu a Meta Platforms ve středu, po nichž ve čtvrtek následují Apple a Amazon.
Index sledující Magnificent Seven, do níž patří také Nvidia a Tesla, po výsledcích Alphabetu ve čtvrtek klesl o 4,8 %, nejvíce od výprodeje vyvolaného celní politikou Donalda Trumpa v dubnu 2025. V roce 2026 je index o 3,7 % níže po předchozích třech letech prudkého růstu.
Firmy, které od začátku boomu AI dominovaly indexu S&P 500, tak stále více přenechávají vedení příjemcům stovek miliard dolarů, které utrácejí, například výrobcům čipů Micron Technology a Advanced Micro Devices.
Microsoft, dříve považovaný za lídra AI díky podílu v OpenAI, majiteli ChatGPT, je letos druhou nejslabší akcií v Magnificent Seven. Propadl o 21 % kvůli obavám, že zaostává, přestože podle odhadů analytiků v tomto kalendářním roce vynaloží na kapitálové výdaje více než 190 miliard dolarů. Akcie Meta klesly o 9,8 %, zatímco Amazon je v roce 2026 zhruba beze změny.
Alphabet, Microsoft, Amazon a Meta mají podle průměru odhadů analytiků sestaveného agenturou Bloomberg letos dohromady vložit do kapitálových výdajů přibližně 724 miliard dolarů a v roce 2027 téměř 950 miliard dolarů.
„Jsme v období, kdy jsou lidé kvůli kapitálovým výdajům nakloněni k prodeji, a Microsoft, Meta i Amazon se drží s Alphabetem za ruce a společně se vrhají do utrácení,“ řekl Willy Lee, partner ve venture kapitálové společnosti Neostellar Capital. „Jak budou dál utrácet, všechny části jejich podnikání budou pod drobnohledem.“
Odpor investorů zároveň zvyšuje naléhavost otázek kolem těch, kteří z těchto výdajů těží, zejména výrobců čipů. Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index, známý jako SOX, v první polovině roku vzrostl o 101 %, v červenci však ztratil 17 % a směřuje k nejhoršímu měsíci od června 2022.
Nejistotu ukazují prudké výkyvy třicetičlenného čipového indexu. Jeho volatilita za posledních 100 dní je nejvyšší od roku 2020. SOX letos zaznamenal 17 pohybů o 5 % či více, což je podle dat Bloombergu nejvyšší počet od roku 2008. Indexy S&P 500 a Nasdaq 100 naproti tomu žádný takový pohyb neměly.
„V určitém okamžiku přijde zima umělé inteligence,“ řekl Lemire. „Když se podíváte na mimořádné marže, zejména u pamětí, je nemožné je dlouhodobě udržet. V určitém bodě uvidíme pokles marží i ocenění, a to bude mít na trh obrovský dopad.“
Na opačné straně tohoto obchodu stojí Apple. Výrobce iPhonů se velkým výdajům na AI vyhnul a místo toho zvolil partnerství s vývojáři modelů pro své služby. Investoři tuto strategii v posledních týdnech odměnili: akcie v červenci vzrostly o 15 % a míří k nejlepšímu měsíci za přesně tři roky. V roce 2026 přidaly 23 % a jsou největším bodovým přispěvatelem k 8,3% růstu indexu S&P 500.
To však neznamená, že Apple nemá problémy. Prudce rostoucí poptávka po paměťových čipech používaných pro AI přiměla firmu zvýšit ceny produktů, jako jsou MacBooky a iPady. Jak na to zareagují zákazníci a co to bude znamenat pro marže, zůstává otevřenou otázkou.
Výprodej Magnificent Seven zároveň některé akcie relativně zlevnil. Microsoft se například obchoduje za 19násobek očekávaného zisku, výrazně pod desetiletým průměrem 27násobku. Meta se obchoduje přibližně za 14násobek oproti desetiletému průměru 20násobku.
Problém spočívá v tom, že závod o investice do výpočetní kapacity pro AI mění obchodní modely firem a přináší nová rizika. Přechod peněžního toku Alphabetu do záporných hodnot ve druhém čtvrtletí investory překvapil vzhledem k tomu, kolik hotovosti firma vytváří ve svých jednotlivých segmentech.
Historická ocenění jsou proto méně relevantní, uvedl Brad Warden, hlavní portfolio manažer společnosti Nomura Asset Management, jejíž fond drží akcie Nvidie, Alphabetu, Microsoftu a Amazonu.
„Teď vypadají levně, ale když se podíváte dopředu na možné narušení, jsou vinny, dokud neprokážou opak. Je současný obchodní model udržitelný? Zhorší se ekonomika?“ řekl Warden, který očekává, že se firmám investice do AI vrátí. „Nakonec jde o to, jakou bolest jste ochotni snést v investičním cyklu a jak silně věříte, že na jeho konci získáte odpovídající ekonomické výsledky.“
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
