Hodnota jüanu se stala sporným bodem v obchodních vztazích mezi Čínou a Evropskou unií. Mnoho evropských politiků a ekonomů se domnívá, že je měna podhodnocená a že je klíčovým faktorem prohlubujícího se obchodního deficitu bloku s východoasijskou zemí. Tato nerovnováha v červnu dosahovala v průměru přibližně 1,1 miliardy dolarů denně.
Jüan za posledních 12 měsíců vůči euru posílil a ke konci července byl výše přibližně o 9 %. Stále je však výrazně pod svým maximem z roku 2015. Evropská odvětví se potýkají s přílivem levnějšího čínského zboží a v Evropě sílí výzvy, aby Čína umožnila své měně zhodnotit asi o 20 % až 30 % a vyrovnala tak podmínky.
Na spravedlivé hodnotě jüanu však neexistuje shoda. V Číně zároveň není mnoho známek toho, že by vláda byla ochotná prosadit prudké zhodnocení v době slabých ekonomických podmínek. Spolu s dalšími spory s Čínou to EU staví před dilema, jak vyvážit vztah se zemí, která je zároveň strategickým rivalem i zásadním obchodním partnerem. Obě strany si stanovily říjnový termín pro dosažení pokroku v obchodních sporech.
Je jüan podhodnocený?
Ačkoli jüan nominálně posílil a podle ukazatele efektivního směnného kurzu Banky pro mezinárodní platby dosáhl v červnu rekordního maxima, v reálném vyjádření je měna stále široce považována za podhodnocenou. Její reálný efektivní směnný kurz, měřený vůči koši měn obchodních partnerů a upravený o inflaci, za poslední desetiletí klesl, zatímco u dolaru a eura vzrostl.
Mezinárodní měnový fond odhadl, že reálný efektivní kurz Číny byl v roce 2025 podhodnocen o 12 % až 20 %. Bývalý představitel amerického ministerstva financí Brad Setser v červnu uvedl, že jüan může být podhodnocen o více než 20 %. Přibližně ve stejné době analytici Deutsche Bank, Goldman Sachs a Bank of America pomocí různých oceňovacích modelů odhadli podhodnocení mezi 10 % a 20 %. Analytik Australia & New Zealand Banking Group naopak vidí jen málo důkazů o nominálním podhodnocení.
Mnoho čínských ekonomů odmítá názor, že je jüan chybně oceněn. Tvrdí, že oceňovací modely přeceňují význam obchodního přebytku Číny a nedostatečně zohledňují další tržní síly, které ovlivňují kurz, včetně kapitálových toků.
Jak Čína řídí kurz jüanu?
Čína udržuje „řízený floating“ jüanu, který úřadům umožňuje výrazně ovlivňovat směnný kurz. Čínská lidová banka stanovuje denní referenční kurz a poté umožňuje měně obchodovat v pásmu 2 % nad nebo pod touto úrovní. Centrální banka uvádí, že jejím cílem je udržet měnu v zásadě stabilní a předcházet volatilitě.
Čína má k dispozici řadu nástrojů k udržení stability měny, některé jsou transparentnější než jiné. Jedním z nich je úprava objemu deviz, které banky musejí držet jako rezervy, což může ovlivnit poptávku po jüanu. Státní banky rovněž nakupují dolary, aby jüan oslabily, nebo dolary prodávají, aby ho podpořily.
PBOC v posledních letech zasahovala proti volatilitě v obou směrech. Podporovala jüan během období výrazného oslabování v letech 2022 a 2023 a na začátku roku 2026 zrušila některá opatření zavedená na podporu měny poté, co posílila.
Některé méně transparentní metody však podnítily obvinění, že Peking udržuje měnu uměle slabou, aby poskytl čínským exportérům výhodu nad konkurencí. Centrální banka tuto charakteristiku odmítá a tvrdí, že směnný kurz nakonec určuje trh.
Proč má EU obavy z hodnoty jüanu?
Relativně slabší měna znamená, že zboží dané země je pro zahraniční kupce levnější. Zároveň zdražuje dovoz. To může podporovat obchodní přebytky, kdy hodnota vývozu země převyšuje hodnotu jejího dovozu.
Někteří ekonomové a evropští politici tvrdí, že relativně nízká hodnota jüanu poskytla čínským exportérům další konkurenční výhodu. Vývoz se stal stále důležitějším motorem čínského hospodářského růstu a obchodní přebytek země s EU dosáhl v červnu podle čínských celních údajů rekordních 32,9 miliardy dolarů.
Německo má největší obchodní deficit EU s Čínou, který loni dosáhl přibližně 95 miliard eur. Jeho výrobci, zejména automobilky, čelí rostoucímu tlaku čínské konkurence.
Čínský obchodní přebytek prudce vzrostl během pandemie covidu-19, kdy Evropané nakupovali více zboží, aby se přizpůsobili lockdownům a práci z domova. V poslední době americká cla přiměla čínské exportéry přesměrovat dodávky na jiné trhy, například do Evropy a jihovýchodní Asie. Čínský dovoz mezitím v čase stagnoval, čímž se obchodní vztah s EU stal ještě nevyváženějším.
Rostoucí nerovnováha je zdrojem napětí, protože evropské firmy čelí doma většímu tlaku levného čínského zboží. Zároveň se potýkají s obtížemi při prodeji do Číny a s vyšší konkurencí na dalších zahraničních trzích, kam čínské společnosti více vyvážejí.
Co se v Evropě navrhuje?
Někteří evropští politici tvrdí, že k omezení čínské obchodní výhody je potřeba silnější jüan. Taková úprava by zdražila čínský vývoz do Evropy a zlevnila evropské zboží v Číně. Podle některých ekonomů by to mohlo část nerovnováhy snížit, samo o sobě by to ale problém evropské konkurenceschopnosti nevyřešilo.
Myšlenka si přesto v Evropě získala určitou podporu. Poradní orgán francouzské vlády letos uvedl, že by EU měla zvážit plošné 30% clo na dovoz z Číny nebo usilovat o 20% až 30% oslabení eura vůči jüanu, aby vyrovnala obchodní toky.
Květnová zpráva Centre for European Reform označila „přecenění“ čínské měny za „okamžité řešení“ obchodní nerovnováhy a odvolávala se na údajné podhodnocení jüanu až o 30 %.
Německý kancléř Friedrich Merz a francouzský prezident Emmanuel Macron v poslední době vyzvali k „dialogu“ s Pekingem o otázce jüanu. Merz také prosazoval mezinárodní jednání o směnných kurzech a zmínil dohodu Plaza z roku 1985 jako možný model pro řešení měnových nerovnováh. V rámci této dohody koordinovaly USA, Japonsko, Západní Německo, Francie a Británie politiku oslabení amerického dolaru vůči svým měnám s cílem zlepšit konkurenceschopnost amerického vývozu a zúžit obchodní deficit země.
Prezidentka Evropské centrální banky Christine Lagardeová v červnu zlehčila myšlenku moderní dohody Plaza, která by vedla k prudkému posílení jüanu, a uvedla, že dnešní situace je „výrazně odlišná“. Širší strategie EU pro vyvážení obchodních vztahů s Čínou zahrnuje nové financování na podporu firem při diverzifikaci dodavatelských řetězců a lepší využívání stávajících obchodních nástrojů, jako jsou antisubvenční vyšetřování, cla a dovozní kvóty.
Navzdory známkám, že je EU ochotna vůči Číně postupovat tvrději, zůstává blok opatrný, aby nevyvolal obchodní válku s druhou největší ekonomikou světa. Peking opakovaně hrozil odvetou proti obchodním bariérám, což by ohrozilo evropský přístup na klíčový trh i k zásadním vstupům, jako jsou čipy a kritické nerosty. Rizika konfrontace se ukázala loni, kdy Čína v reakci na americká cla zpřísnila kontroly vzácných zemin. Následné výpadky dodávek přiměly řadu evropských společností zastavit výrobu.
Jaký je postoj Číny k posilování jüanu?
Někteří čínští ekonomové a bývalí představitelé centrální banky tvrdí, že silnější jüan je potřebný, pokud chce země vyvážit ekonomiku a omezit závislost na růstu taženém vývozem a zároveň snížit napětí s obchodními partnery. Posílení jüanu by zvýšilo kupní sílu obyvatel a zlevnilo dovážené zboží, což by mohlo podpořit slabé spotřebitelské výdaje.
PBOC naznačila, že toleruje mírné posilování jüanu. V polovině července stanovila referenční kurz na nejsilnější úrovni od roku 2023. To však neznamená, že je otevřená rychlejšímu růstu nebo prudkému zhodnocení, a je velmi nepravděpodobné, že by čínská vláda souhlasila s dohodou ve stylu Plaza. PBOC neodpověděla na fax agentury Bloomberg s žádostí o komentář.
Část neochoty pramení z toho, jak Čína vnímá zkušenost Japonska po dohodě z roku 1985. Mnoho čínských politiků a ekonomů se domnívá, že rychlé zhodnocení jenu přispělo k japonské bublině cen aktiv a následným desetiletím slabého hospodářského růstu. Někteří rovněž věří, že dohoda byla politicky motivovanou snahou USA posílit vlastní ekonomiku na úkor ostatních, nikoli čistě ekonomickým ujednáním. Toto vnímání posílilo odhodlání Číny bránit „volný obchod“ a udržet kontrolu nad vlastní hospodářskou politikou.
Čína se místo toho snaží zaměřit obchodní jednání s EU na zvýšení dovozu z bloku a rozšíření přístupu na čínský trh, nikoli na opatření, která by ovlivnila její vlastní vývoz.
Je EU ve svých obavách osamocená?
Americký prezident Donald Trump dlouhodobě obviňuje Čínu z nespravedlivé merkantilistické kurzové politiky. Během jeho prvního funkčního období jeho administrativa zemi krátce označila za měnového manipulátora a označení zrušila po sjednání dvoustranné obchodní dohody.
Pololetní devizová zpráva amerického ministerstva financí v lednu uvedla, že jüan je „výrazně podhodnocený“, a vyzvala čínské úřady, aby umožnily směnnému kurzu „včas a spořádaně“ posílit v souladu s tržními tlaky a makroekonomickými fundamenty. Ministerstvo měnu neoznačilo za manipulovanou, ale uvedlo, že je připraveno toto označení použít, pokud důkazy ukážou, že Čína formálními či neformálními kanály zasahuje proti posilování jüanu.
Na přípravě zprávy se podíleli Qizi Sun, Yujing Liu a Alexander Weber.
Tata zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
