Autor: Sagarika Jaisinghani
Evropské akcie mají před případnou rally do konce roku vysoko nastavenou laťku, protože důvěra investorů stojí na jednom klíčovém faktoru: silném výhledu firemních zisků.
Trhy v posledních týdnech zasáhla řada rizik, především možnost vyšší inflace a přísnějšího postoje centrálních bank, pokud budou ceny ropy dál růst. Zisky firem by přesto měly zaznamenat největší meziroční nárůst od roku 2022 díky přesvědčení, že silný hospodářský růst podpoří spotřebitelskou poptávku.
Index Citigroup Inc. ukazuje, že analytici od začátku května soustavně častěji zvyšují než snižují odhady zisků, což je nejdelší taková série za více než čtyři roky. Podobný trend se právě přerušil v USA, kde byly prognózy po 23 týdnech poprvé sníženy.
Index Stoxx Europe 600 letos vzrostl o 8,1 %, takže značná část optimismu je už v cenách. To ponechává malý prostor pro chyby, pokud by výsledky za čtvrté čtvrtletí zklamaly. Někteří investoři se také připravují na poklesy před výsledkovou sezonou, pokud analytici začnou svá očekávání snižovat.
„Dávejte pozor na výprodeje před výsledky — tehdy trh přestává machrovat a ukáže pravdu,“ řekl Alpesh Patel, řídící partner RootBridge Capital. Dodal však, že stále existuje prostor pro zisky nad očekávání, které by mohly akciovou rally znovu podpořit.
Optimismus sdílejí i další účastníci trhu. Průzkum Bloombergu v tomto měsíci ukázal nejvíce býčí zářijový výhled na evropské akcie od roku 2018. Podporuje ho ekonomika, která se ukazuje jako odolná vůči narušením způsobeným válkou v Íránu. Středeční data ukázala, že aktivita soukromého sektoru v eurozóně rostla nejrychlejším tempem za více než tři roky.
Akcioví stratégové HSBC Holdings Plc uvedli, že regionální firmy nyní vytvářejí více než polovinu tržeb na domácích trzích, což je nejvyšší podíl od roku 2017 a mělo by to podpořit odolnost zisků spojených s Evropou.
Další podporu pro exportéry podle nich představuje oslabování eura, které letos vůči dolaru ztratilo zhruba 3 %. Pokles evropských měn o 5 % vůči dolaru by mohl v roce 2026 přidat přibližně 3,1 procentního bodu k růstu zisků, napsal tým včetně Duncana Tomse.
Technické ukazatele Stoxx 600 ale odrážejí část obav investorů. Benchmark od poloviny srpna, kdy dosáhl vrcholu, postupně klesá a nepodařilo se mu prolomit sestupný kanál ani po dvou růstových seancích za sebou. Tím se zvětšil rozdíl mezi současnou úrovní a mediánem odhadů stratégů pro konec roku na 670 bodech.
Stratég Bloomberg Intelligence Laurent Douillet uvedl, že evropské zisky mohou být pod tlakem také kvůli vyšším potřebám refinancování způsobeným dražšími úvěry. Evropská centrální banka už tento měsíc jednou zvýšila sazby a trh se swapy započítává další tři zvýšení do dubna 2027.
Douilletova analýza ukazuje, že růst výnosů napříč splatnostmi od konce června oslabil schopnost evropských firem obsluhovat dluh a snížil souhrnné úrokové krytí na 8,5násobek. Podobný pokles vykazují i firmy z indexu S&P 500 a indexu MSCI pro vyspělé trhy mimo USA, jejich ziskové polštáře ale podle něj zůstávají větší.
Ačkoli se u firem ze Stoxx 600 letos očekává růst zisků o 15 %, největší za čtyři roky, stále je to méně než u firem v USA a dalších mezinárodních konkurentů. Timothy Graf, šéf makrostrategie pro region EMEA ve State Street Global Markets, očekává, že rozdíl zůstane široký. „I když byly zisky v poslední sezoně lepší, než se čekalo, stále to nestačilo na zrychlení ve zbytku světa, takže dál očekáváme zaostávání,“ řekl.
Světlým bodem je, že valuace zlevnily a vrátily se blízko dlouhodobých průměrů. Analytici podle dat sestavených Bloomberg Intelligence od ledna zvýšili odhady zisků firem ze Stoxx 600 o 6,5 %, zatímco forwardový poměr ceny k zisku indexu od 7. srpna klesl přibližně o 5 %. Příznivě vypadají i sezónní trendy, protože Stoxx 600 historicky dosahuje nejvyššího růstu ve čtvrtém čtvrtletí.
Florian Allain, portfolio manažer ve společnosti Mandarine Gestion, uvedl, že makroekonomický výhled dál podporuje silné zisky evropských firem v roce 2026 po třech letech slabého růstu. Výhled na příští rok je ale podle něj méně jasný, zejména vzhledem k očekávání analytiků, že zisky firem ze Stoxx 600 v roce 2027 vzrostou o 10 %.
„Mnohem víc se obávám roku 2027 a toho, co se stane, pokud ceny ropy a výnosy budou dál růst, byť jen postupně,“ řekl Allain.
S přispěním Juliena Ponthuse, Matta Clinche, Michaela Msiky a Ruhella Amina.
Tato zpráva vznikla s pomocí Bloomberg Automation.
Text vychází ze zprávy agentury Bloomberg a je redakčně upraven pro české čtenáře.
ZDROJ: Bloomberg.com
